作为国内免税行业巨头，中国国旅()掌控了国内大多数城市免税店的经营权。但在国内最大国际机场所在地上海，中国国旅却一直有短板。在去年连续获得香港和北京机场免税店项目后，如今，中国国旅将通过收购日上上海，在上海市场成功布局。中国国旅2月26日晚间公告，公司全资子公司中免公司以15.05亿元，现金收购日上免税行（上海）有限公司51%股权。交易后，中免公司取得上海机场的免税经营权。评估增值18倍资料显示，日上上海在上海的国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售，广告阵地出租，机场商业管理咨询等。年度前三季度，日上上海实现营收63.35亿元，净利润1.2亿元。年与年，日上上海的营收分别为53.65亿元和63.3亿元，同期的净利润分别为4.65亿元和3.44亿元。从数据可以看到，日上上海在营收快速增长的同时，净利润却在逐步下滑。不过，中国国旅收购日上上海，还是对日上上海给出了不菲的评估价。公告显示，截至评估基准日，日上上海合并资产负债表归属于母公司的所有者权益账面值为1.64亿元，评估值则为31.62亿元，评估增值29.98亿元，增值率.66%。为何净利润连连下滑，日上上海还能获得如此高的评估增值率？对此，中国国旅在公告中给出的解释是，综合考虑了日上上海的经营资质、市场优势、销售渠道等无形资产的价值及公司的盈利能力。具体来看，首先是市场优势，日上上海经营场所位于国内最大的国际机场上海浦东国际机场和虹桥国际机场，客流量大，具有强大的客户资源基础，上海浦东国际机场和虹桥国际机场的国际旅客吞吐量年达到万人次。其次是采购优势，日上上海与雅诗兰黛、欧莱雅、路易威登等国际奢侈品供应商建立了良好的合作关系，其销售规模位于行业前列，具有采购规模效应。再次是品牌优势，日上上海作为国内领先的免税品销售企业，拥有较强的品牌影响力，在消费者中拥有较高的市场美誉度。最后，免税行业发展前景良好，行业集中度高且准入门槛高，日上上海拥有较强的市场、管理与品牌优势，盈利状况较好。免税行业利润丰厚虽然日上上海净利润连连下滑，但并不妨碍免税行业整体利润的丰厚与稳定。细看国内免税行业巨头中国国旅的相关数据，就能从中窥知一二。从中国国旅年主营业务分产品情况来看，免税商品销售不仅是营收最高的业务，而且也是毛利率最高的业务。年中国国旅在免税商品销售业务上营收达到87.8亿元，毛利率则达到46.59%，公司其他业务的最高毛利率则仅为25.51%。国联证券研报认为，国内免税行业即将崛起。免税店是中高收入人群购买奢侈品的主要渠道，中国一直以来都是全球免税消费的主力军。由于赴韩出游人次骤降，导致中国游客免税消费向国内、泰国和日本转移，国内免税业迎来发展机遇。从具体案例看，年前三季度，三亚免税店实现营收44.09亿元，同比增长32%；实现净利润6.46亿元，同比增长57%。年与中国国旅并表的日上免税行（中国）有限公司当年二季度实现营收13.62亿元，归母净利润.3万元；到了三季度，日上免税行（中国）就实现营收14.63亿元，归母净利润1.16亿元。


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